12月1日，信達“房地產”借殼ST天橋(600657)獲得証監會審核有條件通過。

　　這是四大資產管理公司首次將旗下資產登陸A股。根據此次交易計劃，ST天橋將向信達投資、深圳建信、海南建信、正元投資和贛粵高速定向發行股份，收購上述公司所持11家房地產公司的資產，資產價值約72億元。

　　信達投資及其一致行動人共持有ST天橋9.10億股，占公司總股本的58.82%。本次交易完成後，ST天橋將轉變成“信達系”中的專事地產開發的上市公司。

　　信達地產借殼

　　12月3日複牌以來，ST天橋股價連續3個交易日開盤封單漲停。

　　今年3月26日，停牌半年多的ST天橋(600657)發布了重大重組公告，該公司第一大股東北京東方國興與信達投資已正式簽署資產重組協議，信達投資以“1元”的價格受讓東方國興所持ST天橋6000萬股股份。

　　根據今年7月公布的重組方案，在剝離相關資產和負債後，ST天橋將以定向增發105028.72萬股股份的方式購買信達投資、深圳建信、海南建信、正元投資和贛粵高速所持有的72億元房地產資產。

　　其中，海南建信和深圳建信均為信達投資的控股子公司。公開資料顯示，信達投資由中國信達資產管理公司等股東于2000年發起設立，注冊資金20億元。該公司以房地產開發為主業，集酒店經營、實業投資、投資銀行等業務為一體，是中國信達資產管理公司資本金經營的主要載體和產業資本運營的重要平台。

　　ST天橋(600657)表示，本次交易完成後，該公司的主營業務將由信息服務業變更為房地產開發，成為擁有6家具有一、二級開發資質子公司的大型房地產公司，開發業務將遍布在以長江三角洲及其他經濟發達地區為主的全國範圍內。看來，ST天橋將轉變成“信達系”中的專事地產開發的上市公司。

　　ST天橋前身為北京天橋百貨商場，成立于1953年。1984年7月20日，其成為第一家正式注冊的股份制企業。1993年上市，但由于經營不佳5年後被北大青鳥收購。借北大青鳥高科技概念，ST天橋股價從20元做魚一度飆升至60元。

　　但是，之後ST天橋在經營與股價上均是每況愈下，股價一度跌至1.76元。

　　信達証券副董事長鄭成新主導了此次“信達地產”的借殼上市。

　　月內完成重組

　　“留給我們的時間還不到30天。”負責此次項目的信達証券副董事長鄭成新表示。

　　由于經營不善連續虧損，ST天橋如果不能在12月底完成重組將面臨摘牌危機。不過對此順利完成重組借殼，鄭成新表示“應該沒有問題”。

　　事實上，信達此次借殼並不容易。

　　來自參與借殼項目人士的消息指出，証監會對此借殼表示了三大擔憂。一是中國信達資產管理公司屬于金融企業，能否做好房地產，能否整合好ST天橋；二是信達已控股有同達創業、銀建國際等上市公司，同時旗下有不少子公司做房地產，會否同業競爭；三是北大青鳥是否真正參與重組願意退出，還是借機傍大款撈一把。

　　對此，上述人士表示，信達資產總公司開了四次資本金委員會，最後做出承諾將ST天橋作為唯一房地產企業平台，以避免同業競爭、關聯交易問題。

　　房地產經營問題則通過利潤表現獲得認可。根據盈利預測其2008年將獲得7.1億元的利潤，2009年將獲得10.44億元的利潤。另外，北大青鳥堅決剝離資產、承擔負債等配合重組的行為也獲得了証監會認可。

　　不過，曾遭遇參與方贛粵高速一度退出的危機。

　　按照今年7月16日的公告，ST天橋將向信達投資、正元投資與贛粵高速等公司以6元每股的價格增發，其中贛粵高速增發1億股。但此後ST天橋的股價卻一路走低，並一度跌至2.57元，折價幅度達到42.83%。

　　此時，作為上市公司的贛粵高速被投資者與股東遭遇資產賤賣質疑。因此，贛粵高速一度萌生退意，並表示如果12月20未能獲得審核批准將撤出重組計劃。一旦贛粵高速退出，整個ST天橋的重組將陷入停頓，信達借殼的計劃也將落空。

　　隨著12月1日証監會對此重組的順利審核，現在看來是有驚無險。

　　但上述人士表示在房地產資產注入之後，ST天橋今年的業績最終有可能在5億元左右。以ST天橋完成增發後最終股本15.47億股計算，其每股收益將躍升至0.33元。對比萬科A如今19倍市盈率，ST天橋相對應的股價應為6.27元。

“AMC系”轉型突破

　　不過，此次真正令人關注的依然是借殼方作為四大資產管理公司(AMC)的信達資產。由于其重組規模較大，且其身份特殊，因此ST天橋的重組在業界也被認為是“2008年重組第一股”。

　　“這是資產管理公司下的資本金項的房地產資產上市，開創了資產管理公司業務轉型中資產重組的先河。”鄭成新向記者指出。

　　同時，鄭成新表示，這對信達資產金融板塊的清分、整合、改制乃至上市得以輕裝上陣。

　　事實上，此前信達已入主了兩家上市公司同達創業 (600647.SH)、銀建國際(0171.HK)，但除了在不良資產處置業務上與銀建國際有所融合之外，卻未有旗下資產專門借殼上市的情況。

　　據記者了解，由于信達資產承接了大量不良資產，而且不少接手的企業均有著廠房地皮等，因此有著不菲的土地儲備。知情人士表示，信達還有4000萬平方米的土地資源可以在未來使用。

　　信達公司在四家AMC中規模最大，實力也最為雄厚，它的轉型歷程，將是AMC轉型的一個樣本。不過，對于AMC轉型關鍵時刻，信達資產卻是先行一步。

　　自2005年以來，信達資產的傳統業務明顯下降，新業務占比卻是增長明顯。

　　目前信達公司已經擁有了信達投資、信達地產、中潤經濟、信達証券、信達期貨、澳銀基金、漢石基金、華建國際、幸福人壽等業務平台，信達信托、信達租賃、信達咨詢也在緊鑼密鼓的籌建中。

　　不過，財務重組是AMC啟動商業化轉型的最關鍵步驟。這還需等到國務院批複的AMC轉型整體方案出台方能明確。

sina